2026 年下半年电解铜市场供需格局进一步收紧，铜矿原料短缺、冶炼增量有限叠加新能源与 AI 算力双重需求爆发，全球铜市连续第三年维持供应缺口，铜价高位运行具备坚实基本面支撑。上海金属网最新调研数据显示，2026 年全球铜供应缺口或将达到 72 万吨，较 2025 年缺口规模扩大 28%，铜精矿加工费持续低位运行，上游矿山议价能力大幅提升，铜产业链价值向上游资源企业转移。

供给端，全球铜矿新增产能释放远不及需求增长速度。必和必拓、力拓、泰克等国际矿业巨头近年资本投入谨慎，大型铜矿新建项目审批周期拉长，智利、秘鲁等核心产铜国矿区劳资纠纷、环保监管趋严持续扰动铜矿产出。必和必拓 7 月宣布延长智利 Cerro Colorado 铜矿开采寿命 20 年，总投资 15 亿美元，但短期无法形成增量；全球前五大铜矿 2026 年矿产铜增产总量不足 30 万吨，完全无法覆盖下游新增用铜需求新浪财经。原料进口层面，我国铜精矿对外依存度高达 78%，上半年铜矿进口量仅小幅增长 0.8%，海外资源国原矿出口限制加剧国内原料紧张，国内冶炼厂开工率受限，部分中小型冶炼企业因原料不足阶段性降产。

中资海外铜矿布局逐步发挥保供缓冲作用。紫金矿业、洛阳钼业、华友钴业、五矿资源持续加大海外优质铜矿并购与建设，四家企业海外权益铜矿储量合计超 8500 万吨金属量。紫金矿业 2026 年矿产铜目标 120 万吨，刚果（金）卡莫阿铜矿配套 50 万吨冶炼厂年初顺利投产；洛阳钼业 TFM、KFM 铜钴矿稳定释放铜钴原料，KFM 二期 2027 年投产后将新增矿产铜 18 万吨；头部矿企一体化布局有效对冲海外原料供给波动风险，成为国内铜产业链稳定器证券时报。

需求端，铜消费增长结构彻底重构，传统建筑、家电需求增速放缓，三大新兴赛道支撑铜需求高速增长。其一，新能源汽车赛道，800V 高压平台快速渗透，单车用铜量大幅提升，2026 年全球新能源车用铜总量突破 140 万吨，国内新能源车铜消费 184 万吨，同比增长 23%；其二，全球特高压、电网升级投资持续加码，各国电力转型带动输配电铜材需求稳步增长，电网建设贡献铜需求增量 60%；其三，AI 算力数据中心成为全新增量，高密度服务器、大功率供电系统大幅提升铜材消耗，全年算力产业新增铜需求超 70 万吨。除此之外，储能电站、海上风电、充电桩配套设备持续拉动铜杆、铜管、铜箔加工订单，上半年国内铜材加工企业订单平均增速 12%，高端高精度铜箔、超高纯铜材订单排产至四季度。

国内产业政策持续强化铜资源保障与高端材料研发。新一轮找矿突破战略行动重点推进国内斑岩铜矿勘探，江西、西藏、云南多个大型铜矿勘查取得突破性进展；八部门稳增长方案提出扶持铜再生回收产业，加快废铜规范化回收体系建设，降低原生铜矿依赖。同时，国内企业加速突破高端铜基材料技术，集成电路用超高纯铜靶材、新能源电机绕组超细铜丝、高压连接器铜合金材料逐步实现国产替代，打破海外企业长期垄断，高端铜产品附加值大幅提升。

产业链利润格局发生显著变化，上游矿产企业盈利持续走高，单纯代工冶炼企业利润被持续压缩。铜精矿加工费全年维持低位，冶炼环节仅依靠加工费难以覆盖生产成本，叠加电价、辅料上涨压力，中小型冶炼厂经营压力凸显。市场资源持续向 “矿 - 冶 - 材” 一体化龙头集中，江西铜业、铜陵有色、紫金矿业等兼具矿产资源与高端加工产能的企业，业绩增长确定性更强。

机构预判，2026 年四季度铜市场供需缺口或将进一步扩大，年底全球显性库存维持低位，LME、上期所铜价易涨难跌。中长期来看，未来五年全球铜需求年均新增超 37 万吨，矿山新增产能释放滞后，铜紧平衡格局至少维持至 2030 年。产业链企业一方面加速海外优质铜矿布局，另一方面加大再生铜回收、高端铜新材料研发，双路径对冲原料紧缺风险，把握能源转型带来的长期行业红利。

风险提示：海外铜矿集中投产超预期、全球制造业走弱拖累铜消费、美元大幅走强压制大宗商品价格。