全球货币政策进入宽松周期，美联储降息预期落地、全球央行持续购金、全球地缘不确定性持续存在，黄金兼具无息资产保值、对冲美元信用风险、地缘避险三重属性，金价持续震荡上行，COMEX 黄金站稳 4300 美元 / 盎司关口，白银同步跟随黄金走强，贵金属板块成为上半年有色市场确定性最强赛道。机构普遍认为，本轮黄金上行行情并非短期脉冲，而是全球货币体系重构下的中长期价值重估，配置窗口持续打开。

宏观流动性是本轮金价上行核心底层逻辑。美国通胀数据持续回落，7 月 CPI 降至 3.5%，非农就业数据走弱，经济增长动能放缓，市场交易美联储宽松预期，年内预计累计降息 50bp，实际利率持续下行，直接降低黄金持有机会成本。美债规模逼近 40 万亿美元，美元信用长期隐忧显现，各国央行持续降低美元资产储备，加大黄金储备配置，二季度全球央行净购入黄金 289 吨，同比大幅增长 62%，央行购金行为从短期操作转变为长期战略资产配置，持续消化全球黄金流通库存，为金价提供坚实底部支撑。

避险需求持续为金价提供阶段性上涨动能。全球多地地缘冲突持续发酵，国际贸易关税博弈反复，全球资本市场波动加剧，股票、大宗商品风险偏好阶段性回落，资金持续涌入黄金 ETF 避险。上半年全球黄金 ETF 净流入超 180 亿美元，欧美、亚洲多国零售黄金消费大幅增长，金条、金币投资需求同比增长 27%；国内黄金首饰消费稳步复苏，婚嫁、保值类黄金首饰需求回暖，叠加古法金、黄金文创产品创新，实物黄金消费维持稳健增长，形成投资 + 实物双重需求支撑。

白银跟随黄金走势，同时叠加工业金属增量需求，上涨弹性显著高于黄金。白银兼具贵金属保值属性与工业刚需，光伏银浆、新能源电气设备、电子焊接材料、储能触点持续拉动工业白银消费。全球光伏装机量连年突破新高，TOPCon、HJT 电池银耗稳步提升，光伏成为白银第一大工业需求来源；AI 服务器、储能逆变器、新能源车电控系统增加白银导电材料用量，工业需求每年稳定增长 5%-8%。金银比价处于历史高位，白银估值修复空间充足，贵金属板块内部白银弹性更强。

国内黄金产业链稳步发展，上游矿产资源保障能力持续提升。紫金矿业、山东黄金、洛阳钼业持续国内、海外金矿并购布局，洛阳钼业 2026 年初完成加拿大四座金矿收购，厄瓜多尔金矿项目筹备投产，黄金板块成为企业全新业绩增长点；国内新一轮找矿突破行动在山东、甘肃、新疆探明多处大型金矿，国内矿产金产量稳步提升，降低黄金原料进口依赖。黄金深加工产业加速升级，高纯黄金靶材、电子金丝、牙科黄金材料实现国产替代，高端工业用黄金需求稳步扩容。

产业政策规范黄金市场，完善黄金储备体系。国内持续推进黄金市场对外开放，上海黄金交易所国际板交易规模逐年增长；完善民间黄金回收体系，鼓励再生黄金循环利用，降低原生金矿消耗；国家黄金战略储备常态化，分批增加黄金储备规模，强化国家金融安全缓冲垫。同时监管部门规范黄金现货、期货交易，打击非法黄金投机，维护贵金属市场平稳运行。

行业机构预判，2026 年四季度美联储首轮降息落地后，实际利率下行空间进一步打开，金价有望持续创出阶段新高。中长期看，全球去美元化进程不可逆，央行持续购金、地缘风险常态化、新能源工业白银需求持续增长，贵金属长期上行趋势未被破坏。投资层面，黄金适合作为资产配置压舱石，白银依托工业需求上涨弹性更大；产业企业优先布局金矿资源与高端工业贵金属材料赛道，平衡周期波动风险。

风险提示：美国通胀反弹导致美联储重启加息、全球风险偏好大幅回升削弱避险买盘、白银工业需求不及预期拖累银价。